万众瞩目的中美关税冲突近来有好转迹象。有消息传出，中国与美国方面已经开始接触，双方都希望能尽快解决当前明显不符合两国利益的关税问题。当然，目前市场的预期是，这场谈判前景并不乐观。但相对的，如今一旦谈判有所进展，就能打破过低的预期。

由于情况发生变化，高盛本周也在第一时间调整了对于未来的预期，其中包括对于今年中国GDP增长的预期，以及为未来事态变化的预测。

高盛研究部表示，中国为抵消美国提高进口产品关税而做出的努力不太可能完全抵消这些关税对中国经济的影响。

预计中国政策制定者将加大货币、财政和其他政策宽松措施的力度，以缓解美国进口关税的影响，其中包括今年政府净支出将比2024年增加6万亿元人民币（约合8230亿美元）。即便如此，高盛的经济学家最近仍将2025年和2026年实际GDP增长预测分别下调了0.5个百分点，至4%和3.5%。

高盛首席中国经济学家HuiShan在高盛研究部近期发布的报告中写道：“高盛警告称，如果目前美国高额关税的水平持续下去，这些宽松措施可能不足以完全抵消外部冲击。”

经过几轮升级，以及消费电子产品可能暂时免于互惠关税之后，美国对中国进口产品的实际关税税率已升至107%，而中国对美国进口产品的实际关税税率为144%。

HuiShan 表示，“虽然这样的关税税率可能无法持续，但降级的路径仍不明朗，与此同时，关税的影响将持续显现。”

关税的经济影响可能是非线性的——例如，2000%的关税对贸易流量的影响可能不会大于1000%的关税。高盛的研究人员估计，美国对中国进口产品征收60%的关税将导致中国实际GDP下降约2个百分点。但考虑到对美出口仅占中国GDP总量的3个百分点，将关税税率翻倍至120%并不一定会导致GDP下降4个百分点。

美国关税将如何影响中国经济增长？

高盛研究估计，自特朗普总统就职以来，美国对中国商品有效关税的累计上调如果持续下去，将导致中国实际GDP水平下降2.6个百分点，其中约2.2个百分点将在2025年出现。

同时，中国已表示计划加大政策宽松力度。除了新增6万亿元人民币的政府支出外，高盛研究预计，中国今年还将下调存款准备金率（RRR）100个基点，并将政策利率下调60个基点（而高盛研究此前预计的政策利率下调幅度为40个基点）。除了货币和财政政策外，高盛研究还预计社会融资规模（TSF）存量增速将回升，并出台支持性住房政策和有针对性的社会救助措施。

（就在本周三，央行宣布将降准0.5个点，等同于向市场释放约1万亿流动性。此外，叠加其他政策，仅数字表面看，释放流动性超3万亿，预计撬动社会资本带动的流动性超10万亿。）

中国如何应对美国关税？

自4月初以来，中国政府似乎对与美国的双边贸易采取了针锋相对的策略，这与2月和3月相对克制的反应截然不同。

HuiShan 认为，“这种转变可能反映出一种观点，即美国关税明确针对中国，而且脱钩可能不可逆转。”

中国制造商有强烈的动机将出口转向其他国家，尤其是由于美国各国的关税税率差异巨大（许多产品对中国的关税税率为145%，对其他国家的关税税率为10%）。

为了应对不断升级的美国关税，中国政府也希望深化与其他贸易伙伴的关系，这体现在中国最近与西班牙、东南亚国家的外交以及即将可能与欧盟的接触中。

然而，建立更牢固的关系，尤其是与欧盟的关系，可能需要付出实质性的努力，包括减少贸易壁垒、增加进口，以及避免可能扰乱欧盟市场的出口过剩。

美国对进口的依赖程度有多高？

未来的道路仍然充满不确定性。高盛研究指出，美国进口商严重依赖中国商品，而短期替代解决方案仍然有限，因为美国从中国进口的许多商品都在中国占据主导地位的市场。

高盛研究估计，美国从中国进口的商品中，约有36%属于中国占美国进口总额70%以上的类别。美国对中国的这种依赖表明，三位数的关税税率可能无法持续，但何时以及下降幅度仍不明朗。

中国的政策应对措施也存在不确定性。如果外部冲击过大，政策制定者可能会转变方向，完全专注于确保就业稳定，这与2020年应对新冠疫情的举措如出一辙。支持措施可能包括为出口导向型制造业失业工人提供再培训计划、为出口商减免税收和社会保障金以留住工人，以及加强失业保险计划。